IPO被否VS百倍超额认购!墨迹天气离鲁大师,仅仅差一个红衣教主吗?

国英观察   · 发布于 2019-10-16 22:40:32

穷则变,变则通,通则久。

作者:树本高

专栏:国英观察


一个墨迹天气,一个鲁大师,最近都在资本市场疯狂刷屏。
有意思地是,一个是IPO关口就被断了“后路”,另一个,不光“名正言顺”,而且还炙手可热,线下就获得了277倍的超额认购。
此时此刻的墨迹投资方,一口老血要喷涌而出,同样是工具型APP,鲁大师你怎么就可以这么优秀?凭什么?
凭什么?凭(拼)爹呗。谁让鲁大师有红衣教主在背后全力导流,而你墨迹天气,只有一个“博爱”众生的阿里可以偶尔依附下。
玩笑归玩笑,资本市场早已严谨了许多,“拼爹”当然不是主逻辑。360背景给鲁大师加了不少分是事实,但墨迹天气也有着不错的股东背景。我们真正需要去思考的是,这两位在80后,90后中势力极深的“情怀”玩家,为什么命途迥异?

01

墨迹天气VS鲁大师,抛开各自功能属性不谈,之于资本市场的印象,胜似一对孪生兄弟。(屡屡“登堂”娶亲却总被嫌弃条件不好,扫地出门的难兄难弟)
诚然,这两款APP,虽然都被诟病各种问题,群众基础都是很不错的。
鲁大师的每月活跃用户约为1.25亿人,包括工具软件的每月活跃用户1.2亿人及游戏库的每月活跃用户490万人。而墨迹天气,号称拥有6.5亿用户、天气日查询次数过6亿。

互联网时代,工具型应用最重要的是什么?两家公司用规模庞大的粉丝团告诉你,他俩在这个问题上,都没有跑偏,而且用户“粘性”还挺足。

但有意思的是,笔者身边的消费“主力军”,18-28岁的年轻人,对两个应用用得都很少。调查了其他人,也是一样的结果。反倒是28岁以后的中青年群体,包场了两家“重度用户”的坐席。

如何去解释,只能一句带过,论“情怀”的重要性!安兔兔、天气通这类竞争者一直被死死压在身下,绝对不仅仅是产品上的原因。

除了“情怀”卖点雷同,两家还具有其他很多相似:

1、营收单一。过度依赖广告收入,广告也依靠第三方的联盟来进行简单粗暴的变现。2018年,鲁大师广告营收1.75亿人民币,占总收入比重54.5%,而墨迹天气则更为夸张,根据招股说明书,2014 年、2015 年、2016 年和 2017 年 1-9 月,墨迹天气的广告收入占比分别为 94.84%、98.12%、98.99%和 98.86%。(墨迹天气,除了广告业务,找不到任何的变现点,这个确实有些夸张)

2、客户集中度过高。根据墨迹天气的招股说明书,2014年、2015 年、2016 年和 2017 年 1-9 月,公司来自前五大客户的营业收入分别为3741.52万元、9509.73万元、15152.67万元和10236.08万元,分别占同期营业收入的比例为83.64%、75.05%、72.01%和45.84%,而今年截至目前,360鲁大师来自大股东360集团和嵩恒集团的广告收入占比分别为25.3%和9.7%。(可以说,两者在经营上,不约而同地靠大客户“续命”!)

3、安装量大,使用频率低。这是工具型APP的通病,与其天然的使用属性有关。所以,某种意义上来讲,数量庞大的客户群体,每天可能只会打开一两次就“闲置”了产品,导致流量没法在全时段变现。(拿墨迹天气来举例,2017年前9月新增装机量7780万,但日活跃用户增量仅为53万,用户粘性已然在步步下滑)

4、品牌韧性不足,消费者认知有限。墨迹天气有成熟的产品,但“品牌”何在?甚至于这几年墨迹一直试图打造“医药+天气”的“天气+”模式,试图拉近消费者的记忆,但对品牌起到了几分强化效果?鲁大师的品牌影响力也不敢恭维,倘若没有360捆绑引流的裙带效应,恐怕用户很乐意一窝蜂地涌向风格更为“活泼”的安兔兔吧。包括在很多内行人眼里,鲁大师也就是个无足轻重的“跑分”裁判而已。

02

既然如此“雷同”,那鲁大师升入尖子班,墨迹天气只能原地“保级”,这背后的逻辑在哪里?

我们暂且不讨论墨迹天气在经营上涉嫌违规的问题。

作个设想,假如墨迹天气合规性良好,那么它上市了,会获得277倍超额认购,会在“暗盘”时段就飙涨40%吗?显然不会。

一是没有技术壁垒,二是商业和财务上的天花板很明显。这两点就注定了墨迹天气会被市场用脚来投票。

鲁大师有技术壁垒吗?有,但不强,作为硬件检测独立领域的绝对龙头,背靠360的基技术团队,同类型公司,目前还看不出有与之媲美的研发能力。

墨迹天气,是几乎完全没有技术壁垒。墨迹天气APP的气象数据主要来源于北京气象局。墨迹天气现在的天气预报也仅是在气象部门数据基础上的一个精细化加工。像这样的公司,你很难去具体描绘它的“技术”在哪里,更像是一个包装型企业。

哪怕你的技术能力不够精进,但总要有足够的发明专利,支撑起自己的财务运营吧?我们可以看到,墨迹天气2017年涉及的一笔诉讼,就足以把增长了两倍多的业绩基数给折损。这样的“不小心”,放到信披要求严格的资本市场,是要出大问题的!

商业上的“天花板”是最重要的问题,这也是墨迹天气折戟的根本。对于工具型APP,如果你不能赚钱,上市的意义在于哪里?但我们所见的墨迹天气,赚钱只能千篇一律地靠广告,而财务上也只能依赖阿里、苏宁、腾讯等相关方。

墨迹科技其实也很明确,自己的业务模式,除了广告还是广告,于是做出了一项改变——生产智能硬件!(与天气有关的智能设备)

在2014 年,墨迹研发了智能空气检测硬件“空气果”,可以接收空气中PM2.5、二氧化氮、粉尘、气温等多项数据。

然而销量堪称惨淡,2017年1-9月,总共销售额204万元。

这样的数据,恐怕连一个卖烤串的小摊都不如。这还能叫“商业模式”吗?顶多算一次失败的尝试。

其实我们仔细去分析下,按照墨迹天气脆弱的财务模型,去做非常烧钱,而且竞争激烈的智能硬件,会有好的结果吗?

战略转型的方向选择上,墨迹天气就出了问题,自然就带来了这个方向上的天花板,让投资人看不到信心。

十年长征过去了,墨迹天气给我们的印象还是C端的“小清新”,但是在乘数效应更为明显的B端,并未有什么突破。作为一款天气类APP,你如果不结合与之关系最密切的企业用户,就不会形成踏实的商业基础。

B端用户,尤其是天气敏感型用户,才是墨迹真正需要发力的环节!这个方面,其实还有很多可挖的内容。

气象领域有一种非常著名的“德尔菲气象定律”,大体意思是气象投入与产出比约为 1:98,这个定律要告诉人们,气象是一门非常有经济效益的学问。

关键是,怎么把它深度打通?墨迹天气思考的还远远不够。


03

穷则变,变则通,通则久。这是鲁大师更为睿智的地方。

鲁大师的变通,在于把“关联客户”变得更不关联,这是从财务上加强了独立性。而自身去尝试二手手机业务,这是从业务上加强了独立性。

这种独立性的加强,本身也是对天花板的有力试探。因为,固守360给自己的流量,其经营好坏就会完全依附于360的表现,而360,本身就已经受困于流量红利的消退,此时此刻能够给鲁大师带来的支撑,唯有概念上的那一环。

鲁大师上市后,募资增强了研发能力,完全可以脱离360“单干”,因为本身盈利增速高,流动性充足,完全可以在移动端实现突破,去做智能硬件,手机周边等等,虽然都不是暴利业务,但稳扎稳打的情况下,很难言商业和财务“天花板”在哪里。

为什么“天花板效应”如此重要?本质上,还是为了增强抗风险能力。

因为一旦融资进入资本市场,反映的价格在中长期都是风险资产体系中的风险定价。这时候,很鲜明地表现出能够对抗风险,趋利避害的公司都是好公司。有的公司通过树立品牌对抗风险,有的公司通过垄断技术对抗风险,而有的公司,通过分散客户对抗财务风险,最“无奈”的,就是转型新业务。去规避主业持续下滑的风险。

这几点,墨迹天气一个也没做到。由于缺乏核心技术,其他同类型的APP随时就能把它“干倒”;50%以上的客户都是可预见的,这意味着如果这部分客户被其他公司“收买”,墨迹天气将面临持续经营的问题。转型新业务,但却试水了难度最大的智能硬件,意味着公司有限的现金流经不起二次折腾。

在这种情况下,你可以预期的墨迹天气,会是怎么样一个发展路径?业绩上蹿下跳恐怕会成为常态,想要持续增长更加难于登天。即便在港股上了市,当天破发都有可能。毕竟,香港股市作为价值洼地,最看重的就是成长性。

墨迹天气离鲁大师,差的不仅仅是一个红衣教主。两者共同反映了工具型APP转型中的现实问题。但我们可以确定的是,资本市场的投资者越来越“精明”了,靠着分发广告,流量变现,轻轻松松上市薅羊毛,这种贩卖“情怀”式的消极演出已经不再是观众们想看的了。

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